解读 Balancer：非托管投资组合管理者与流动性提供者的角色

（农民肖像，梵高）

在官网上，可以看到其将其定位为“非托管投资组合管理器、流动性提供者和价格传感器”。对于初次用户来说，很难理解为什么它同时是投资组合经理和流动性提供者。

怎么简单理解呢？

虽然有很多区别，但是为了更快的理解，可以简单的理解为一个通用的版本。正是因为这种概括，被赋予了不同的特性，导致了不同的使用场景，最终导致了路径的分化。

AMM和AMM都是AMM（自动做市商）模型，但它们更像是特殊版本的AMM，也更像是通用版本的AMM。它是一种自动化代币交换协议，不使用订单撮合模型，而是使用流动性池模型。

在做市商模型中，其流动性池涉及两种代币。在提供流动性时，流动性提供者必须将每个代币价值的 50% 注入流动性池。在交易所兑换代币本质上是向流动性池注入一种代币，同时提取另一种代币。流动性池是一个恒定的产品。

流动性提供者向流动性池提供代币对，其价值比例为1:1。也就是说，例如，如果你提供 100 个 MKR，则需要向市场提供 221 个 ETH（蓝狐笔记：截至撰写本文时的价格约为 1MKR=2.21ETH）。其自动做市商模式是恒定产品模式。如果按照上面的例子，它的常数积就是100*221=22,100（蓝狐笔记：更多信息可以参考蓝狐笔记之前的文章《一篇文章阅读》和《如何在赚取收入？“V2：未来会是什么样子”）。

如果用户用1MKR在流动性池中兑换ETH，那么流动性池根据其常数乘积就变成可以兑换2.19个ETH（为了简单起见，这里不包括0.3%的交易费）。

那么，如果你概括这个模式，你会得到什么呢？那是。他们之间的关系部分类似于Maker和RAI之间的关系。

如果按照模型计算，其常数乘积相当于(100)^0.5*(221)^0.5=148.66，其中0.5的比例是固定的，148.66的乘积也是常数。代币价格的变化取决于注资和提款的替代。硬币数量。如果按照这个模式，如果注入1MKR，还可以赎回2.19ETH。也就是说，根据 的模型，做市模型是将两种代币的价值比固定为各 0.5。因此，最终两个代币池的兑换价格是相同的。

ETH的泛化是指将池子中的代币数量从2个增加到倍数（目前最大可以设置为8个），并将50%的比例改为完全定制的比例，也就是说，在ETH中—— MKR池不再局限于必须以50%价值比例注入的相应代币，而是可以自定义比例值的代币，例如75%的MKR和25%的ETH。当然，如果用户将代币设置为2个，一个是ETH，一个是MKR，比例为1:1，那么对应的代币池就没有区别了。当然，交易费用也可以设置为0.3%。

如果推广到一般化，会出现什么结果呢？

去中心化的代币交易仍然可以实现

在 上，人们可以交换 ETH 和 ERC20 代币，或者 ERC20 代币。仍然可以进行相同的交换。其流动性池中代币的兑换价格取决于代币对的比例和余额。如下图：

其中 Bi 为代币 i 的余额，即注入流动性池的代币，即交易者想要出售的代币； Bo是从流动性池中流出的代币o的余额，即交易者想要购买的代币； Wi为代币i所占比例； Wo为代币o的比例。

由于权重不变，现货价格会随着代币余额的变化而变化。购买（从流动性池中提取）的代币价格将会上涨，而出售（注入流动性池）的代币价格将会下降。一旦外部市场价格发生变化，导致其与流动性池的价格不同，套利者就会进来获利，直到价格达到均衡，没有套利空间。这意味着代币对之间的价格最终将与现货价格趋同。

流动性池可以有多个代币，也可以只有两个代币。目前，流动性最强的是 MKR-ETH 流动性池。截至蓝狐笔记撰稿，其流动性已达3,189,561.03美元，24小时交易量为153,846.91美元。它的池子比例不是常见的50% ETH和50% MKR，而是75% MKR和25% ETH。同时，MKR-ETH的流动性为3,266,092美元，24小时交易量为176,995美元。就MKR-ETH的流动性池而言，目前两者基本处于同一水平。对于代币兑换商来说，使用MKR-ETH池进行代币兑换比较合适，因为它的兑换费是0.2%，但对于流动性提供者来说，它的收入要少0.1%。网上也有很多多种代币的流动性池，最多8个代币。

流动性提供者可以定制自己的流动性池，可以是私人池，也可以是共享池。私人池不允许其他人加入，而共享池是开放的流动性池。目前仅开放共享流动性池。

假设流动性提供者构建了一个由10个wBTC、400个ETH、37MKR组成的多代币池，资产比例分别为40%、40%、20%（根据蓝狐笔记撰写时的价格计算） ，则池的常数积为：

10^0.4*400^0.4*37^0.2=56.8

该代币池可以支持 wBTC、ETH 和 MKR 代币之间的任何兑换。在V1版本中，wBTC和MKR之间的代币兑换需要通过ETH路由完成，而在V2版本中支持wBTC和MKR的直接兑换。详情请参考蓝狐笔记之前的文章《V2：未来会是什么样子》

当然，为了减少滑点，也会帮助用户从多个资金池中找到最佳的交易选择。由于费用可以定制，因此与0.3%相比有一些优势。然而，比率本身并不是获得竞争优势的门槛，因为它是可以跟进的。

也可以是自动化的投资组合管理工具

为了对冲风险并获得较高的回报，投资者往往采取投资组合策略。指数基金帮助投资者获得对其投资组合的持续敞口。

但指数基金需要专人管理，基金管理人会向投资者收取管理指数基金的费用。其中包括重新平衡指数基金的成本，包括劳动力成本和自动化机器人成本。

流动性池的优势在于，通过套利者的参与，可以实现指数基金的自动化，无需托管和去中心化。不但不用缴费，还可以收取费用。

自动化指数基金之所以能够被创建并成为自动化投资组合管理工具，主要是因为它的AMM模型。其流动性池中的资产价值比例是恒定的，这意味着无论如何交易，每个流动性池的代币价值比例都是恒定的。

其中V为代币的价值，Bt为流动性池中代币的余额，Wt为代币的价值比例，所有这些代币的价值比例之和为1。

这意味着，随着交易的进行和套利者的参与，最终的资产组合将根据其设定的价值比例进行重新平衡，并与现货价值保持一致。

例如，假设一些投资者对 DeFi 赛道感兴趣，但无法将所有资金押注在一个项目上，这些投资者可以根据某些指标（例如锁定资产价值、交易量等）构建一只 DeFi 指数基金、非相关性等，选择5个代币作为指数基金，按照各20%的比例进行分配，例如从MKR、SNX、Avae、COMP、Kyber、BNT…中选择5个代币，根据当前资产锁定金额（蓝狐注：请注意，这不是投资建议，只是为了说明建立指数基金的场景）。

又比如，用户只是想接触主流加密货币，建立主流币指数，将BTC加入到自己的投资组合中（可以使用代币化的BTC，如wBTC、tBTC、imBTC……）、ETH等。 。

同时，传统的股指基金也可以通过合成资产来构建。例如，其指数基金包括特斯拉、苹果、亚马逊等各种股票资产。用户可以较低门槛定制指数基金。从这个角度来看，它有取代传统中心化指数基金的潜力。

代币机制：流动性挖矿

该协议的代币是治理代币 BAL。 BAL代币与其业务深度绑定，这种机制也可以在代币设计中看到。这比简单的投票治理模式更有利于生态系统的发展。这也凸显了 DeFi 领域代币模型设计的演变。

具体来说，BAL采用流动性挖矿模式。早期的流动性提供者为业务的成功提供了关键的流动性，同时也承担着早期的风险，比如智能合约风险、低收益风险（特别是费用低于0.3%的流动性池、代币价格波动较大）等。将 BAL 代币分配给这些流动性提供者。

流动性挖矿的好处是BAL代币分散到流动性提供者手中，BAL代币持有者与生态利益绑定，有利于其未来的治理。治理将涉及添加新功能、在以太坊以外的公链上部署智能合约、扩展计划、引入协议层的费用等。

BAL代币的供应量为1亿个，其中25%分配给创始人、核心开发人员、顾问和投资者。这些代币将有一个解锁期。剩余 75% 的代币将分配给流动性提供者。随着后续治理的批准，代币也可能被分发给协议的生态战略合作伙伴。

每周分配给流动性提供者的代币数量为 145,000 个，相当于每年约 750 万个代币。后续分配可能由治理决定。其种子轮代币价格为 0.6 美元。按照这个价格，它每周分发大约 87,000 美元的代币。当然，实际价格取决于公开市场交易。每周的代币分配会考虑流动性提供者提供的流动性总量、池费率等因素。您提供的流动性越多，费率就越低，您可以获得的代币就越多。

成为流动性提供者可以赚取费用和代币，这是诱导流动性的好方法。但同时，流动性提供者也可能会亏损，而且还存在潜在的智能合约风险。这些都需要考虑。除非有充分把握，否则普通投资者不宜在前期投入大量资金，以免造成损失。 （可以参考蓝狐笔记之前的文章《为什么自动做市商可能会亏钱？》）

DeFi的创新越来越多，切入点也越来越多，成为以太坊生态蓬勃发展的重要驱动力。

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