2023年前三季度中国股权投资市场募资端宏观环境分析及趋势展望

主要市场宏观环境的概述

（1）筹款端

在2023年的前三个季度中，我国股票投资市场总共有5,344个资金完成了一轮筹款，但略有下降，但通常保持稳定。筹款量表达到13.52亿元人民币，仍然保持着下降趋势，但在第三季度，许多大型资金的封锁的回调缩小了。

根据统计数据，在前三个季度中，总计39个大规模资金，单一筹款规模为50亿元或以上，筹款规模为3084亿元人民币，同比下降31％；小型资金的比例仍然相对较高。受此影响的影响，单个基金的平均筹款量表降至3亿元人民币，同比下降19％。

China's fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund fund基金基金基金基金基金基金基金基金基金基金基金基金基金基金基金基金

在2023年的前三个季度中，中国股票投资市场中RMB基金的数量和规模分别占99％和93％。在2023年的前三个季度中，RMB基金筹款活动仍然相对稳定，数量和规模占市场的90％以上。根据统计数据，共有5,287个INMB基金完成了一轮新的筹款活动，同比下降1.3％；筹款量表达到12.604亿元人民币，同比减少14.2％。

外币基金继续下降。在2023年的前三个季度中，共有57个外币基金完成了一轮新的筹款活动，同比下降45％；筹款量表约为918亿元人民币，同比下降59％。到季度，第三季度的外币基金筹款略有改善，新筹集的资金的数量和规模分别占前三个季度总外币基金的42％和60％。

2019 - 2023年前三季度，资金在中国股票投资市场上​​筹集的资金分配，数据来源：私募股权

（2）投资方面

在2023年的前三个季度中，中国股票投资市场的投资速度减慢了，案件和数量的同比分别下降了25.9％和31.8％。

在2023年的前三个季度中，我国股票投资市场的投资案件和金额的数量为6,510元人民币和5071亿元人民币，同比下降26％和32％。其中，投资量表为10亿元或以上的案件的比例从2022年的前三季度的1.1％略有增加到1.2％，投资量的比例从32％增加到38％。

2019年 - 中国股票投资市场投资状况，数据来源：私募股权

就投资货币而言，元人民币投资的金额超过4200亿元人民币，案件数量分别达到6,186元，下降了28.5％和21.3％。外币投资的数量超过830亿元人民币，分别为300例，下降了44.7％和66.8％。 RMB投资案件与总投资案件的比例增加到95％，外币投资大幅下降。

2019年对中国股票投资市场投资货币的分配，数据来源：私募股权

在投资行业方面，2023年前三个季度中国的股票投资市场高度关注技术创新领域。大规模投资主要集中在半导体，IT和生物医学领域，投资分别为1,587、1,261和1,256；投资金额分别为1380亿元，484亿元人民币和791亿元人民币。投资占总投资的63％，投资额占总投资的52％。

在2023年的前三季度，中国股票投资市场投资行业的分布，数据来源：私募股权

（3）出口端

在2023年的前三个季度中，中国股票投资市场总共发生了2,251起出口案件，同比下降35.8％。就投资公司的IPO而言，在2023年的前三个季度，市场上有1,650笔交易，同比下降17.3％；其中，第三季度为609笔交易，同比下降36.0％。从市场角度来看，国内新股票发行的步伐减慢了分阶段，在前三个季度总共有1,193例，同比下降30.6％；同时，中国公司在美国的列表逐渐做出响应，海外投资公司的IPO的同比增加。

2019 - 2023年前四季度的合并和收购和IPO退出数量，数据来源：私募股权

从退出方法的分布的角度来看，在2023年的前三个季度中，投资公司的IPO仍然是VC/PE机构的主要退出方法，其次是股权转移，分别占73.3％和13.3％。合并和收购的退出数量继续下降，比例下降至5.9％。

中国的股票投资市场在2023年的前三个季度中退出了行业分布，数据来源：私募股权

根据特定的出口行业，在2023年的前三个季度，生物医学/医疗健康，IT和机械制造业相对活跃，有347例出口案件，292和270个出口案件，占退出案件总案件的54％。

中国的股票投资市场在2023年的前三个季度中退出了行业分布，数据来源：私募股权

机构投资趋势分析机构投资趋势审查2023年

（1）投资活动有显着差异，RMB资金和国有资产相关的机构已成为高频买家

从年度投资运营的频率来看，近40％（37.40％）的投资机构正在积极部署，有10多个新项目投资；超过三分之一（36.64％）的机构集中在6至10之间；大约四分之一（25.95％）的机构投资了不到5个新项目。

2023年的新机构项目投资数量（​​项目），数据来源：资本汇编

RMB的金融基金和国有资产/国有企业基金已经积极制定，其中40％以上的机构在2023年投资了新项目；工业投资机构和美元金融机构主要投资中等投资频率，有6至10个新的投资项目分别占50％和56.52％；金融投资机构相对保守，有0至5个新的投资项目占50％。

2023年不同类型机构的新投资项目（项目），数据来源：资本编译

（2）中小型金额的单一投资主要基于投资，大规模投资者集中在金融部门和与国有资产相关的机构中。

从机构的年度投资能力来看，2023年机构的平均单一投资量表主要是中小型。一项投资的金额从元0至5000万元人民币占48.15％，而5000万元人民币占34.07％，而单一投资超过1亿元人民币的金额仅为17.78％。

2023年（rmb）的平均单一投资数量，数据来源：资本汇编

就基金性质而言，金融部门和国有资产/国有企业的一项投资较大，平均单一投资分别为5000万个占77.5％和75％，后期平均单一投资超过3亿，超过15％； RMB金融机构和工业投资机构倾向于投资中和低额（0到5000万），占65％以上；美元金融机构相对平衡。

2023年不同类型机构的平均单一投资数量（​​RMB），数据来源：资本汇编

（3）投资阶段着重于中期和早期阶段

从年度投资阶段的分布来看，市场仍然受到中期和早期项目的特别青睐。其中，天使轮占12.15％，A轮占27.78％的排名第一，B轮接近26.04％。 C轮和后来的事件占21.88％。一些机构（12.15％）采用了全阶段覆盖策略。

2023年的机构投资项目的阶段，数据来源：资本汇编

不同类型机构的投资项目阶段差异很大，显示出不同的战略定位和风险偏好。就制度性质而言，中间和早期阶段的投资者主要关注RMB金融机构，工业投资机构和美元金融机构；金融机构和国有资产/国有企业专注于从增长阶段到后期的关键布局。

2023年不同类型的机构投资项目的阶段，数据来源：资本汇编

（4）近60％的机构投资步伐减慢了，市场态度往往是保守和谨慎的

大多数机构（39.57％）认为，投资速度略有下降，超过20％（21.58％）的情况会显着放缓，将近30％（26.62％）认为它与去年相同，而几个（12.23％）表示，速度加速了。

2023年机构投资节奏的变化，数据来源：资本汇编

在制度性质方面，约有40％的国有资产/国有企业，工业投资和美元投资机构认为，步伐略有下降；尽管RMB金融机构（43.24％）中很大一部分的步伐与去年保持不变。超过60％（62.50％）的金融机构报告说，投资速度已大大放缓。

2023年不同类型机构的投资节奏变化，数据来源：资本汇编

（5）特殊基金表已成为重要的投资工具之一

除了盲目池基金的形式外，特殊项目（作为专注于特定领域或项目的投资工具）也已成为2023年投资的重要组成部分。调查数据显示，2023年，特别基金占15.23％；其他类型的资金占4.64％，涵盖了各种特征，例如直接投资于父母基金的性质，满足市场对多元化投资策略的需求。

在制度性质方面，特殊基金贡献的金融投资机构中有37.5％，其他属性基金贡献了12.5％。两者的总比例等同于盲池的总比例。近30％（26.09％）的RMB金融机构还选择了盲池以外的其他基金类型。

2023年机构投资项目的基金属性，数据来源：资本汇编

2023年不同类型的机构投资项目的资金属性，数据来源：资本汇编

（6）项目估值回归合理性是决策的关键因素

2023年的机构投资决策显示了考虑到审慎，前瞻性和政策适应性的特征，不同类型的机构也表明了其重点的差异。

国有资产/国家中央企业专注于估值合理性，估计为36.67％； RMB机构和工业投资机构在新曲目中优先考虑投资机会，该赛道分别占33.33％和38.46％；美元金融机构在新轨道中平衡了他们的估值合理性和机会，该曲目占相同的比例；金融机构重视估值的合理性，并在短期投资期间承受了相同比例的压力。

2023年各种类型的机构投资决策的驱动程序，数据来源： 编译了

2024年的市场趋势预测和前景

（1）AI，航空航天和机器人的受欢迎程度显着增加

数据表明，与2023年和2024年流行投资领域的趋势变化相比，AI，机器人技术，航空航天的普及大大增加，新能源和芯片设计的普及也大大下降了。

2023年和2024年流行投资领域的比较，数据来源：资本汇编

（2）价值投资仍然是主流和重新工程领域的投资机会

将2023年机构投资决策的驱动因素进行比较，几乎所有类型的机构都会将“合理的项目估值”视为2024年投资决策的主要驱动因素。其中，金融机构对这一因素的关注高达43.75％，与20233％相比，这一问题高达43.75％；工业投资机构在这一因素中的份额增加了14.65个百分点。

国有资产/国有企业和机构将对“新田径投资机会”的关注增加了9.15个百分点；美元金融机构的主要变化是“紧急投资期”的决策驱动力（占6.67％）。 RMB金融机构的主要变化在于“政府LP再投资要求”指标的兴起，该指标占5.47个百分点。

2024年机构投资决策的驱动因素，数据来源： 编译了

（3）资本市场期望投资信心进一步增强

根据调查数据，2024年机构的平均预期投资置信指数为3.28点（完整得分为5分），通常稳定且向上稳定，并且谨慎乐观。

国有资产/国有企业机构和RMB金融机构的期望最高，分别为3.53点和3.56点；其次是美元金融机构（3.32点）和工业投资机构（3.26点），均接近或高于平均投资信心指数。金融机构对2024年的投资期望较低，仅2.75点。

2024机构预期的投资信心指数（完整分数为5分），数据来源：资本汇编

国有资产/国有企业的机构访谈

（1）机构投资趋势

国有资产机构从幕后发展到前端的趋势变得越来越明显。随着LP-GP转型的浪潮，中国中央企业连续建立了直接投资子公司，并且国有资产机构正在逐步改善其投资系统，并建立更成熟的投资团队，投资框架和决策过程机制。

就投资偏好而言，鉴于其最初的意图和资金背景，国有资产机构不仅必须遵守建立国家前瞻性和战略性新兴行业的双重任务，而且还执行了促进主要业务市场投资的双重任务。投资主要关注“战略新兴行业”，“瓶颈”和“国内替代”领域。他们的责任水平必须大于回报规模。由于国有资产监督和国务院管理委员会的越来越严格的问责机制，投资的稳定仍然是投资考虑的主要条件。国有资产机构通常集中于增长和成熟周期，尤其是在国有企业中具有背景的项目。此外，投资方法是多元化的。除了常规的股票投资比例的一小部分外，有些还参与了合并和收购投资。

在行业布局方面，国有资产机构通常专注于新一代信息技术，人工智能，生物技术，新能源，新材料和其他方向，并在国家政策鼓励的领域中具有核心布局。中央企业的一些直接投资基金与其主要业务有关，以在一定程度上进行上游和下游投资布局，并且田径场相对集中。

在投资活动方面，由于国有资产和国有企业的大多数资金来自主要的国家部和中央国有企业，因此与2023年面向市场的机构投资放缓的放缓构成了鲜明的对比。随着他们丰富的资本储备，股份拥有的资本机构在市场上的越来越重要，它们的市场变得越来越重要。

（2）对今年的资本市场的看法

预计负面的市场情绪将在2024年上半年继续进行，预计下半年的政策积极性。在内部改革加深的背景下，手头有大量资金，国有机构非常符合投资目标并保持一定的运营频率。但是，随着市场中期和晚期项目的减少，它面临的投资压力进一步增加，并且迫切需要巩固其投资能力。

RMB金融机构

（1）机构投资趋势

RMB机构的筹款端正在显示两极分化的趋势，大量资金价值数十十亿个接一个，主要是地方政府指导的资金和国家级工业主题基金。全面的主流RMB资金竞争参与管理，以此为核心主要基金。例如，东方福海（ Fuhai）管理成都政府投资的中小型企业发展基金50亿；深圳风险投资管理着270亿个国家新材料基金； Weiye管理了20亿个国家中小型企业发展基金以及苏州和青岛等地方政府指导基金；达钦·凯兹（ ）一直专注于管理区域政府指导基金，例如江西，匈奴和北京达克斯，已有23年了。

除了该集团自己的财务支持外，还倾向于从政府或上市公司筹集资金，例如证券公司，保险，银行和其他背景。例如，具有国民证券背景的金希资本（ ）与合作提供了55亿个工业基金，海图扬（ ），约昌（），广州（），广州（）和其他政府合作。

单一中小型盲泳池基金的规模下降了，SPV/特殊资金已成为筹款和项目投资的一种更为主流的形式。与盲池基金相比，SPV/特殊资金具有短筹款周期，清晰的资产目标以及灵活的LP结构和投资要求的特征。在当前高质量资产的激烈竞争中，它已逐渐成为机构筹集资金的共同方式。但是，在2023年底发出的特殊资金意见的草案草案规定，特殊资金的单个唱片必须支付超过1000万元人民币的实际资金，这极大地提高了个人LPS参加特殊资金的门槛。因此，一些具有特殊资金的小型GP将被击中主要策略。

就投资主题而言，“瓶颈”和“高端国内替代”仍然是RMB基金的主要主题。在轨道分布方面，新材料已在2023年成为整个行业的新轨道，几乎所有接受采访的RMB投资者都提到了这一点。工业制造业，新能源，新能源车产业链和半导体产业链将在2022年继续变得炎热，其中新能源和半导体轨道中的热点集中在该行业上游的材料和设备等关键井眼链路上。

此外，受地方投资回扣的影响，地方政府有偏爱指导行业的方向，也将成为机构考虑投资指示的因素之一。例如，重庆和深圳价值汽车产业链，青岛和昆山价值元评估。

就投资阶段而言，由于RMB基金周期和LP自然的局限性，早期投资和小型投资的“杠铃型”阶段布局以及中间和晚期的“杠铃型”阶段仍在继续。其中，流行轨道或星级项目中IPO的估值溢价很高，并且下半年的清单窗口收紧。市场认为，退出后没有足够的利润空间，因此它更愿意在上一轮投资。由于估值溢价和上市确定性等因素，即使是主要投资于中期和晚期投资策略的金融机构也开始尝试在早期进行投资。为了适当提高承保机会的估值承受能力，一些证券机构投资于IPO和上一轮项目，并将投资银行业务与公司联系起来。就早期投资而言，随着市场竞争的加剧，机构投资将更倾向于探索水下项目或私募股票的高质量资产，这些资产由大型集团或工业连锁店沿岸的国家拥有的企业部分拆除。

（2）对今年的资本市场的看法

与2023年相比，访谈中的大多数RMB机构在2024年对市场的乐观期望表示乐观，称操作的整体活动将增加。这背后有两个主要的驱动因素。首先，许多资金背后的LP是地方政府，回报投资和投资促进仍然是推动投资的重要因素之一。其次，在过去两年中经历了资本市场波动之后，大多数机构认为，24年内项目的估值可以恢复到理性范围，这是“扫描商品”的好时机。总体而言，领先的综合RMB基金仍然是市场投资的主流，手头大规模资金，投资节奏将稳步增长。

工业投资机构

（1）机构投资趋势

在过去的三年中，工业投资机构在中国的主要市场上的增长幅度强劲。凭借着深厚的工业基础，丰富的行业资源和财务实力，他们专注于在上游和下游行业周围的战略布局作为核心目的，并通过股权投资逐渐赋予了上游和下游行业的能力，从而加速了企业的发展并完成工业升级。从资本的角度来看，初始阶段主要是所有资金，投资量很少。现在，一个独立的CVC投资平台已逐渐建立。在引入外部资金和增加投资量的同时，它也开始关注合并和收购机会，并已得到地方政府，上游和下游合作客户以及专业父母资金的认可。从管理层的角度来看，在早期阶段，小组部门的管理主要由管理，决策过程是非公共的且不营销的。迄今为止，市场上有90％以上的工业投资者拥有基金经理，并且已经成立了专业的CVC品牌。

从特定行业的角度来看，在过去的两年中，CVC投资不仅侧重于其自身行业的关键设备，流程和材料的创新，而且还非常重视基础信息技术和传统行业的交叉交易。例如，AI技术，机器人等将对未来的降低成本和效率提高产生巨大影响。

在投资阶段，CVC机构更倾向于估值低的早期和中期公司。他们希望利用他们的前瞻性和战略愿景来计划新技术和新公司，紧密联系上游和下游，建立利益社区，并为投资公司提供资源支持，并最终实现开发的共同促进，同时还为LP提供良好的财务回报。

（2）对今年的资本市场的看法

中国在2023年的CVC机构投资总体业绩主要是由于其背后工业群体的工业周期因素的波动，这可能会受到股票价格二级市场的影响。关于2024年的战略，大多数CVC机构都表示，他们目前有足够的资金等待机会采取行动。在项目估值返回合理性之后，工业资本将借此机会采取行动，希望加速新能源，半导体设备，新材料，AI和机器人的布局，并促进工业链的良性周期。

美元金融机构

（1）机构投资趋势

由于诸如外部环境等多种因素的持续影响，外部资金，尤其是美元资金，筹款和投资在2023年的结束急剧下降。此外，在2023年，领先的国内美元资金已经独立发展了他们的品牌，这也正式启动了US Funds本地化的新叙述。美元资金在中国的本地化路径也显示了不同的想法。

首先，在筹款端，美元唱片公司从政府唱片公司转移，重点是提供与地方政府相关的工业集群提供服务。例如，定期举办区域投资后项目，对地方政府的匹配会议或路展。

其次，在投资方面，在工业连锁店内的连锁店所有者或行业领导者内部密切联系，捕获水下项目或参与培养和投资于早期尖端的科学和技术项目；在中国制造业之外进行投资，例如新的能源和汽车制造业以及其他成熟的供应链行业。

从投资主题的角度来看，2023年双币的关键投资领域集中在AI技术（包括大型模型，人形机器人等），新能源（包括海外旅行），汽车产业链，新材料，生命科学和其他领域。受许多其他因素（例如政策）的影响，资金的历史外国投资属性（例如半导体设备材料，上游的上游关键组件等）仍在投资水平上面临障碍。

（2）对今年的资本市场的看法

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